投资美国国债利弊谈(上)

从小最喜欢的学科是数学,最有兴趣的课外读物是趣味数学一类的科普书。高考恢复后的第一年,报考大学的第一志愿就是复旦的数学系,自以为十拿九稳,拿到了体检通知,最后却没有被录取,很是受打击。接下来再考,一怒之下改换门庭,考上了历史系,成了78级的一员。拿到录取通知后,去向原来的中学班主任报喜,老师大为惊讶,想不到我会考文科。到美国后,工作之余花费了不少时间在股市债市上。刚开始时,是投资股市,时间长了,发现美国很多普通投资人投资债市,于是对债市产生兴趣。有了兴趣就开始研究,这一研究,才发现与债市相比,股市不过是小菜一碟而已。

中国的股市发展时间不长,不规范,可以投资的工具也不多,债市更是不成气候,所以平头百姓只知投资股票,不知投资债市。说起来,49年后中国国债发行的历史比股市还早,可惜没有形成良好的市场;公司企业债券的发行更是不成体系。绝大部分的普通投资人对债券的认识可能一窍不通。如果你要他们说说股票与债券有何区别,相信没有几个人能够回答得出来。相对来说,美国普通投资人对债市的认识就要强很多,他们投资债市的意愿也很高,投资财产中,债券是很重要的一个组成部分。

债券与股票的区别,其实很简单:债券持有人是债主;而股票持有者则是股东,如果公司发行债券,股东就成了借款人,也就是欠债人。股东无论是否实际参与公司运作,公司盈利,股东便可以分红,公司亏损,股东也要分担责任。而公司债券持有人则是债主,公司无论盈利与否,都必须向债主还本付息,除非公司倒闭。所以按照美国的破产法,公司宣布倒闭,公司财产清算人中,债券持有者享有优先权,因为他们是债主。只有等债主的债偿还完了,余下的资产才是股东的。而到那时,股东往往一无所得。以此类推,买了政府的债券,便是政府的债主了。

美国财政部大楼
美国财政部大楼

在全球各国的政府债券中,美国国债在国际评级机构中是评级最高的债券之一,所以各国政府及个人都大量持有美国国债。截至2009年12月底,日本政府持有7688亿美国国债,为全球最大美国国债持有者,中国政府持有7554亿美元美国国债,居第二位。目前有一种舆论认为投资美国国债十分危险,原因倒不是害怕美国政府赖账,而是害怕美国政府举债太多,担心美元贬值拖累美国国债的价值。这种舆论实际上是个伪命题。

一国货币汇率虽然与政府举债多少有关,但与该国经济发展水平关系更加密切。从日元、人民币汇率的发展历史看便一清二楚。美国政府为应对金融危机而采取扩张财政的政策,虽然赠加了政府支出,但对稳定经济起到极为重要的作用。试想如果美国政府不采取大规模财政刺激政策,美国经济一旦陷入长期危机衰退阶段,美元将大幅贬值,这对全球各国来说,都不是好事。尤其是对东亚以出口为主的国家来说,更是一种灾难。中国、日本、韩国没有哪个国家希望看到美元贬值。美国经济企稳,美元便不会大跌。所以担心美国政府举债太多而导致美元贬值的担忧是过虑了。